Sự suy sụp đột ngột của Embracer Group do những bước sai lầm về tài chính đã đạt đến cực điểm vào tháng 4, khi tập đoàn Thụy Điển công bố rằng họ sẽ chia thành ba bộ phận khác nhau để cuối cùng kết thúc nhiều tháng của việc sa thải và đóng cửa studio: Asmodee, Coffee Stain & Friends, và Middle-earth Enterprises & Friends.

Mỗi công ty nhắm đến một bộ phận khác nhau trong ngành công nghiệp game—nhưng các quan sát gia trong ngành đang theo dõi công ty game bàn và Asmodee. Công ty này, sở hữu một loạt các nhà phát triển, nhà xuất bản và nhà phân phối trò chơi bàn và trò chơi trên bàn rộng lớn, đã tiếp nhận €900 triệu nợ như một phần của việc tách ra.

Liệu rằng mức nợ đó sẽ làm trọng thể công ty nắm giữ một phần quan trọng của ngành này? Theo cựu Phó Tổng giám đốc tạm thời Embracer Matt Karch, câu trả lời là "không".

"Asmodee là một công ty có thể xử lý nợ, và đó là nơi mà tất cả nợ sẽ được chuyển đến" ông CEO (và người sáng lập) của Saber Interactive nói trong một cuộc trò chuyện gần đây với Game Developer về quá khứ và tương lai của công ty con cũ của Embracer là Saber Interactive. Ông đã trong quá trình ca ngợi việc chia Embracer thành ba công ty, và cho rằng quyết định để gán nợ cho Asmodee có thể sẽ đạt được kết quả.

Có nhiều điều để rút ra từ những ý kiến của Karch—điều gì khiến Asmodee tốt trong việc xử lý nợ, và điều đó có thể có nghĩa gì cho các công ty em gái của nó?

Liên quan:Ý kiến: Kế hoạch của Embracer cho The Lord of the Rings là xấu cho tất cả mọi người

Điều gì có nghĩa là Asmodee "tốt" trong việc trả nợ?

Tin tức về tài chính của Asmodee khiến một số quan sát gia trong ngành lo lắng. Nó dường như giống như một chiến lược công ty đã bị chỉ trích rộng rãi: thực hành của các công ty vốn tư nhân hóa mua lại các công ty sau đó đặt nợ lên họ để tài trợ cho việc mua lại. Thực hành này cho phép chủ sở hữu mới khai thác giá trị từ các tài sản của công ty trong khi buộc họ phải dùng nguồn lực để trả nợ.

Ngay cả khi bạn không quen với các cơ chế tài chính như vậy, có thể hiểu rằng động thái này làm cho Asmodee chịu trách nhiệm về những sai lầm tài chính đặt Embracer vào thế cực kỳ nguy hiểm. Đó có phải là trường hợp thực sự không?

Có lẽ không, nói Dr. Mejda Bahlous-Boldi, một giáo sư phụ tại Đại học Ithaca và giám đốc của Chương trình Đầu tư trường Kinh doanh. Chúng tôi đã yêu cầu Bahlous-Boldi đưa ra ý kiến về những ý kiến của Karch và đánh giá ý nghĩa của một công ty như Asmodee đặc biệt trong việc xử lý nợ.

"Một công ty chuẩn bị tốt để xử lý hoặc quản lý nợ nếu họ có thể tạo ra đủ luồng tiền để trả nợ," ông giải thích. "Một công ty không có nhiều nợ sẽ có khả năng quản lý nợ hơn."

Là một phần của việc tách ra, Embracer báo cáo Asmodee đã đạt doanh số bán hàng ròng là SEK 14.8 tỷ (khoảng $1.4 tỷ), và "EBIT điều chỉnh của SEK 1.9 tỷ theo cơ sở LTM[2] tại thời điểm tháng 12 năm 2023".

Đó khoảng bằng với $1.22 tỷ doanh số bán hàng mà công ty báo cáo trong báo cáo tài chính năm 2023 và $1.27 tỷ mà họ báo cáo vào năm 2021.

Bahlous-Boldi giải thích rằng các nhà phân tích quan tâm đến tình hình tài chính của Asmodee đang nghiên cứu tỷ lệ D/E (nợ/ vốn chủ sở hữu) và tỷ lệ TIE (TIE bằng EBIT/ chi phí lãi của 1 năm). Nếu Asmodee chuẩn bị xử lý nợ, tỷ lệ D/E của họ nên thấp hơn so với trung bình ngành, và tỷ lệ TIE cao hơn so với trung bình ngành.

Sau khi xem xét việc tách ra của Embracer, Bahlous-Boldi nghi vấn rằng thỏa thuận được cấu trúc theo cách này vì "không phải tất cả các bộ phận đều dự kiến sẽ thành công và công ty mẹ sẽ tốt hơn khi chia thành 3 công ty." Tình hình lợi nhuận và thành công của Asmodee đã làm cho họ trở thành ứng cử viên tốt nhất để chịu trách nhiệm trọng vấn đề.

Tuy nhiên, Bahlous-Boldi cảnh báo rằng Asmodee sẽ cần phải tạo ra nhiều lợi nhuận hơn để trả nợ, do công ty đang sử dụng tiền thu được từ tài trợ để trả cổ tức cho Embracer. "Từ quan điểm của tôi, động cơ thuế là đáng tin cậy," ông kết luận.

Nghĩa là gì khi một công ty có nợ này cho các bộ phận khác nhau của Embracer?

Nếu Asmodee là công ty con thành công nhất của Embracer, thì có thể có bộ phận nào mà nó đang chịu trách nhiệm cho nó? Điều đó có thể đáng tiếc chính là Middle-earth Enterprises & Friends.

Middle-Earth Enterprises & Friends gom tất cả các studio triple-A của Embracer và công ty sở hữu thương hiệu The Lord of the Rings. Trên giấy tờ, nó có những thương hiệu xuất sắc nhất và có thể có giá trị nhất trong ba công ty.

Trong thực tế, nó đang chịu trách nhiệm cho một số studio đã phải đối mặt với những khó khăn đáng kinh hoàng trong thập kỷ qua. Những cái này bao gồm Crystal Dynamics và Eidos-Montreal, hai công ty con xuất sắc trước đây của Square Enix đã phát hành các trò chơi chất lượng cao như Tomb Raider và Marvel's Guardians of the Galaxy, nhưng thường bị chỉ trích vì "không đạt được kỳ vọng" từ công ty mẹ trước đây (có nhiều lỗi hơn nhiều phần do đặt kỳ vọng không thể thực hiện được và thúc đẩy Crystal Dynamics chuyển sang phát triển dịch vụ trực tuyến với Marvel's Avengers).

Những thương hiệu lớn như Tomb Raider và Lord of the Rings đều nên là những biểu tượng mạnh mẽ nhất trong bộ phận này, nhưng các trò chơi trong thương hiệu sau đang gặp khó khăn với những vấn đề vấp phải nổi tiếng, và thương hiệu Tomb Raider sẽ cần thời gian để thu được lợi nhuận từ series được sản xuất bởi Phoebe Waller-Bridge tại Amazon. (Loạt phim được sản xuất bởi Amazon The Rings of Power đã được phê bì vì liệu lượng xem và tăng số lượng đăng ký có đủ sức sống với chi phí sản xuất cực kỳ đắt đỏ của loạt phim đó.

Ảnh từ Daedalic Entertainment/Nacon.

Thực tế, là những studio có tên ít nổi tiếng hơn dưới danh hiệu "& Friends" sẽ nâng cao cơ hội của bộ phận này. Dead Island 2 của Dambuster, Kingdom Come Deliverance 2 sắp tới của Warhorse Studios và thương hiệu Metro của 4A Games hiện đang nhìn nhận cung cấp những hiệu quả mạnh mẽ nhất.

Trong khi đó, Coffee Stain & Friends được tự do hưởng những lợi ích từ series Goat Simulator, Deep Rock Galactic và Satisfactory. Họ cũng được hưởng lợi từ dòng doanh thu âm thầm cao từ Easybrain, mà Karch tự hào "đắt hơn một tỷ đô la" chỉ riêng nó.

Nếu chiến lược chuyển hướng của Embracer thành công, thì việc sử dụng nợ của Asmodee có thể giúp Middle-earth Enterprises & Friends tìm thấy ổn định trong những thời điểm không ổn định.

Độc giả quan tâm nhất đến số phận của cơ sở studio còn khá lớn của Embracer có thể đang lo lắng vì khả năng có thêm sa thải và đóng cửa trừng phạt các nhà phát triển vì những lỗi tài chính do những người nằm ở mức lương cao hơn. Cuối cùng, nhiều người đứng đầu giám đốc thực hiện kế hoạch mới này chính là những người đã dẫn đến thảm hoạ của Embracer, không có bất kỳ bảo đảm rằng những người lãnh đạo đó sẽ không mắc phải những sai lầm giống nhau lần nữa.